科創(chuàng)板的“子彈”在飛，市場生態(tài)正在悄然重塑
發(fā)布時間：2019-07-15 17:16:53
文章來源：新華社
科創(chuàng)板開市日益臨近，首批公司的市場化詢價發(fā)行驚起哇聲一片。科創(chuàng)板的子彈在飛，市場生態(tài)正在悄然重塑。數(shù)據(jù)顯示，首批25家科創(chuàng)板企業(yè)平均
科創(chuàng)板開市日益臨近，首批公司的市場化詢價發(fā)行驚起“哇”聲一片。科創(chuàng)板的“子彈”在飛，市場生態(tài)正在悄然重塑。數(shù)據(jù)顯示，首批25家科創(chuàng)板企業(yè)平均市盈率為49.21倍，其中，中微公司估值最高，達(dá)到170.75倍;久違的超募重現(xiàn)，這引來對“雙高”發(fā)行的擔(dān)憂。筆者認(rèn)為，從市盈率的角度來看，首批科創(chuàng)板公司的部分股票價格定得確實不低，這不能排除部分參與詢價機(jī)構(gòu)誤判的可能，但更可能是市場價格發(fā)現(xiàn)的一些因子開始起作用。
市場化價格的形成影響因素眾多，短期價格并不僅僅取決于基本面的價值，可能受市場情緒和供求等短期博弈因素影響更大，科創(chuàng)公司的初創(chuàng)階段使價格的確定更為復(fù)雜。從機(jī)構(gòu)報價的情況來看，是綜合考慮基本面價值、籌碼稀缺性等諸多因素的。相對來說，在開始階段供給較少，而且A股歷來有“炒新”傳統(tǒng)，新股不敗更幾乎是A股20多年的“神話”。為了保證獲得一定籌碼，機(jī)構(gòu)會給出部分稀缺性溢價，博弈因素的影響確實比較明顯，因此部分報價相對偏高，有其階段性的合理性。
科創(chuàng)板試點注冊制，實行包容性的上市制度，在發(fā)行和上市條件設(shè)置、審核效率等方面逐步接近成熟資本市場。從美國等市場情況來看，上市企業(yè)不可避免會出現(xiàn)魚龍混雜的現(xiàn)象。從首批科創(chuàng)板公司來看，各家公司具體情況千差萬別，中介機(jī)構(gòu)提交的資料質(zhì)量也參差不齊。而且，科創(chuàng)企業(yè)商業(yè)模式較新，業(yè)績波動可能較大，經(jīng)營風(fēng)險較高，科技企業(yè)的估值，需要考慮企業(yè)所處的發(fā)展階段和地區(qū)的不同特點。對科創(chuàng)企業(yè)來說，其技術(shù)的復(fù)雜性和新技術(shù)未來市場的不確定性對估值構(gòu)成了巨大的挑戰(zhàn)。對投資來說，更大的挑戰(zhàn)在于投資科創(chuàng)板公司重要的可能不僅在于對成長性的預(yù)期，更在于對成長性的不確定風(fēng)險定價。對于機(jī)構(gòu)來說，如何合理科學(xué)估值和定價，是一個試錯的過程，需要時間和實踐來驗證。
雖然從表面上來看，此次的市場價發(fā)行并沒有改變各路資金對打新的追捧，但實際上，新股中簽率已透露出不同以往的跡象：據(jù)券商測算，網(wǎng)上中簽率相較此前新股平均水平提升約70%;單個網(wǎng)下投資者獲配比例顯著提升至0.37%左右，相較A股此前的0.017%，增幅超過20倍。隨著未來科創(chuàng)板供給增加，籌碼的稀缺性會減少，“炒新”的沖動會逐步消退，但博弈成分對新股報價的影響會不會隨之減弱，估值定價會不會越來越回歸基本面價值，需要接受市場的“洗禮”和檢驗。(記者：侯志紅)
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